经济不雅察网记者蔡越坤11月21日，华北地区某上市公司董事会办公室的职责主谈主员周智目击公司股价再次跌破2元的情怀关隘，他那颗刚要放下的心，再次垂死起来。

下半年运行，这家上市公司的股价持续着落，激勉投资者的惊惶性抛售。该公司股价仿佛被一股无形的力量牵引，不绝滑落，一度跌至1元/股以下。出人预见的面值退市风险，隐敝在这家上市公司的头上。

9月24日以来，联系部门推出的超预期政策“组合拳”给A股带来一场狂欢。股市速即回暖，该公司的股价也运行大幅反弹。

11月15日，中国证券监督不停委员会（下称“证监会”）制定《上市公司监管指引第10号——市值不停》（下称《指引》），自愿布之日起实施。《指引》要求上市公司以提高公司质料为基础，擢升谋划后果和盈利才能，并麇集推行情况照章合规愚弄并购重组、股权激励、职工持股计算、现款分成、投资者关系不停、信息表示、股份回购等格局，推动上市公司投资价值合理响应上市公司质料。这是监管层初次以文献格局对上市公司市值不停进行范例和带领。

手脚董事会办公室的一员，周智肩负市值不停这项迫切职责。

《指引》发布后，周智所在的公司阐发《指引》的具体细目进行了真切对照和接洽，在此基础上制定了初步的市值不停计算。该计算涵盖多个枢纽领域，以确保公司市值的踏实和擢升。具体来说，计算包括以下几个方面：投资者关系不停、信息表示、股份回购等设施。

“公司不停层但愿通过这些设施，擢升公司的谋划后果和盈利才能，推动投资价值合理响应公司质料，进而达成对投资者的保护。”周智说。

《指引》忽视具体要求

周智所在公司的事迹一直保持强盛的增长态势，各项财务宗旨踏实、健康，资产欠债结构不绝优化，然则二级商场股价与公司基本面出现“背离”，公司市净率始终处于“破净”景色。

这也给该公司的市值不停带来了挑战。《指引》明确对始终破净公司表示估值擢升计算等作出有意要求，并将一系列权责落在上市公司董监高身上。

周智默示，公司已给与不停层增持、股票回购、现款分成等各项设施，全力瞻仰和擢升公司股价。

近日，该公司不仅制定了初步的市值不停计算，而且正在计算与券商伙同，就如安在新规出台后进行市值不停进行专科接头。

“市值不停”这一想法最初出目下2005年的股权分置窜改时代。近二十年后，2024年4月，新“国九条”忽视：应推动上市公司擢升投资价值。9月24日，证监会草拟有意针对市值不停干系议题的《指引》征求意见稿，并向社会公开征求意见。仅用时50多天，《指引》颁布并实施。

《指引》表示，市值不停，是指上市公司以提高公司质料为基础，为擢升公司投资价值和股东呈报才能而实施的策略不停行动。合座来看，《指引》共十五条，明确了市值不停的界说、干系主体的连累义务、主要指数成份股公司和始终破净公司的非凡要求以及阻止事项。

从细目来看，《指引》要求上市公司以提高公司质料为基础，擢升谋划后果和盈利才能，并麇集推行情况照章合规愚弄并购重组、股权激励、职工持股计算、现款分成、投资者关系不停、信息表示、股份回购等格局，推动上市公司投资价值合理响应上市公司质料。此外，《指引》明确了上市公司董事会、董事和高等不停东谈主员等干系方的连累，并对主要指数成份股公司制定市值不停轨制、始终破净公司表示估值擢升计算等作出有意要求。同期，《指引》明确阻止上市公司以市值不停为名实施坐法违章行动。

华西证券以为，《指引》有意于阻扰上市公司“条件不允许，难以实施”的固有借口，继而使其切实履行市值不停新规，提高市值不停水平，更好瞻仰投资者利益，助力成本商场安肃肃康发展。

一位西北地区上市公司的董秘向经济不雅察报默示，《指引》在市值不停方面愈加强调对投资者的嗜好。已往，商场更多地被视为一个隧谈的融资步地，目下则愈加倡导对投资者的呈报。关于那些始终不手脚的公司，新规忽视了强制要求，非常是那些市净率低于行业平均水平的公司，必须得忽视具体的估值擢升决议。

“新规还明确了上市公司不停层的连累，饱读舞通盘干系方愈加积极配合，共同推动市值不停的实施。”该董秘称。

国浩金融证券合规业务委员会主任黄江东以为，《指引》的章程相比普通、条件内容以原则性章程为主，再加上市值不停自己是一个复杂、系统的不停行为，在穷乏实践教会的情况下，若何具体落地实施将会是个不小的挑战。虽然，这也为上市公司市值不停提供了空间和契机，上市公司不错在《指引》框架下积极探索和尝试，况且在此经过中蕴蓄的实践教会不错反向推动轨则畴昔的细化和完善。

“枢纽时期”

《指引》让面对面值退市风险的上市公司迎来“枢纽时期”——这些公司需要拿出具体设施来作念好市值不停。

2024年以来，周智所在公司的股价沿途走低，直面股价1元退市的风险。周智回忆，该公司早早就打响了市值不停的“保卫战”。

下半年以来，该公司多方交流寻求措置决议。不仅邀请监管机构、投资者、媒体到公司实地调研考察，就若何优化擢升公司价值和估值体系进行交流，还用增强信息表示、高管增持、股份回购、现款分成、资产重组等格局瞻仰市值、增强投资者信心。周智称，跟着《指引》的出台，公司将不绝强化投资者关系，进一步加大与商场对接和交流力度，通过正当合规的价值传播推介策略，展示公司内在价值，促使股价合理响应公司投资价值。

9月24日，中国东谈主民银行行长潘功胜默示，创设股票回购增持专项再贷款，指引银行朝上市公司和主要股东提供贷款，撑持回购和增持股票。

9月24日，一系列提振经济和股市的政策组合拳，让A股回来朝上，掀翻一轮高潮行情。周智所在公司的股价持续走高，面值退市的危境暂时化解。

11月21日，该公司股价再次跌至1元至2元隔壁，这意味着市值不停的“保卫战”再次打响。

周智以为，此刻必须给与果决设施来瞻仰公司市值和投资者信心。跟着《指引》的堤防出台，该公司照旧准备通过包括并购重组、投资者关系不停、股份回购等格局，加强市值不停，向商场传递公司价值被低估的信号。

《指引》的出台也引起了投资者的柔顺。

11月21日，有投资者向特变电工（600089.SH）发问，证监会的市值不停指引堤防出台了，指示贵司董事长及高管有何具体响应指引的设施以及公司干系轨制的制定发布计算是什么？

特变电工默示，公司将阐发《上市公司监管指引第10号—市值不停》并麇集公司推行情况制定市值不停轨制，履行董事会决策方法并公告。

11月22日，特变电工的市净率为1.06，股价为13.53元，总市值为683.67亿元。

净值迎建立

在接洽机构看来，《指引》落地后，部分低估值的绩优股，以及始终破净的银行、央国企等个股或将迎来估值建立。

华龙证券以为，《指引》的干系要求将助力于市净率相对较低的上市银行加强分成和增持回购，逐步擢升估值水平。同期，部分上市银行是主要指数核心因素股。主要指数因素股被纳入市值不停的要求，这将有助于始终资金入市，转折助力银行等高股息板块。

华龙证券称，近期化债或将影响银行净息差和信贷增速，但在保持银行合理的息差水平配景下，银行资产质料改善将有用擢升银行畴昔的信贷投放节律，上市银行板块估值有望受益于资产结构改善而逐步擢升。银行板块迎来始终投资的建立机遇期。

在央国企方面，2024年以来，证监会、国资委等部门推出多项市值不停要求，其中包括将市值不停纳入央国企负责东谈主考察，对部分公司要求表示市值不停计算，以及严格打击监犯“伪市值不停”等。

阐发华西证券统计，舍弃11月15日，A股始终破净公司有212家，占A股总市值比重的15%。分企业性质看，在始终破净公司中，央国企占比率先60%；分行业看，始终破净公司汇集在银行、房地产、建筑防碍、交通运载、钢铁等行业。

2024年以来，成本商场化窜改深化和国资委对市值不停的柔顺，正指引繁多央国企积极给与设施推动价值擢升。并购重组是推动上市公司投资价值擢升的迫切技巧。招商证券据Wind统计，2024年，上市国企已开展22项首要重组神志；在中国船舶与中国重工开展接管并吞等事件推动下，9月上市国企首要重组规模达1151.5亿元，创2022年以来单月新高。9月30日，电投产融公告拟刊行股份注入国度电投集团的核电资产并剥离金融资产。国度电投集团将电投产融打造为核电运营资产整合平台的举措，是央国企推动价值擢升的最新实践。

星河证券以为，银行、央国企的属性卓越，将权贵受益本轮窜改红利：上市银行多由汇金和地点国资控股，在成本商场中占据迫切地位。在A股上市公司中，银行市值占比率先20%，孝敬央国企近半利润。银行在鞭策窜改、擢升自身核心竞争力的同期也增多优质金融资源供给，助力其他央国企深化窜改，有意于达成自身和央国企合座板块经生意绩和估值擢升的同频共振。“历次央国企窜改均能催生主题行情，但银行进展存所分化，此前窜改阶段的行情相较主题催化，与经济周期、不良风险、宏不雅政策、谋划基本面干系性更高。但新一轮央国企窜改开启，‘中特估’主题升温，市值不停力度加大，价值谋划逐步成为提振银行板块估值核心的核心持手，以国有大行动首的板块行情已有突显。”星河证券称。

警惕内幕往来

上述西北地区上市公司的董秘向经济不雅察报默示，在市值不停方面，此前，监管机构莫得提供细化的章程，这导致个别上市公司在市值不停的实践中打擦边球，致使触及内幕往来等坐法违章行动。

2024年1月，证监会发布的一份行政处罚决定书，揭露了私募基金、上市公司推行适度东谈主，以及居间东谈主三者以市值不停伙同为名，共同主管上市公司股价的坐法案件。

决定书表示，三名当事东谈主差别是：劲拓股份（300400.SZ）推行适度东谈主、时任劲拓股份董事长吴限、深圳市君如资产不停照料人有限公司董事长陈磊、深圳市汇海宏融投资发展有限公司董事长林建武。吴限授意公司东谈主员接洽券商等机构的分析师，配合上市公司的利好公告时时发布枢纽事项点评、深度讲述等，诱骗投资者买入劲拓股份；陈磊则指使属下职工在东方资产网的“劲拓股份”股吧发帖、驳斥，征战投资者买入。他们利用资金上风、持股上风、信息上风影响股价。

证监会认定上述行动组成主管证券商场行动，充公坐法所得共计1.65亿元，并处以4.96亿元的罚金，坐法所得及罚金诡计6.61亿元。陈磊和吴限在涉案主管行动中起主要作用，坐法情节严重，差别被给与5年商场禁入设施。

浙江天册（深圳）讼师事务所高等照料人金祥慧默示，市值不停的正确格局是不获胜不停市值。有东谈主将市值浅显交融为上市公司股本乘以股价之积。在国内目下所处的估值才能弱有用商场中，股本乘以股价之积仅仅市值的外皮进展，市值的内在本色是公司概括修养或价值的汇集体现。也有东谈主把不停市值等同于不停股价。市值不停真的需要柔顺股价，但柔顺毫不即是获胜不停致使主管。因为股价是由商场自愿酿成的，弗成、不可，也阻止许上市公司获胜不停。

上述西北地区上市公司的董秘以为，这次监管明确忽视要对市值不停进行范例，同期饱读舞上市公司通过并购重组来消化存量企业，以及通过现款分成、回购等格局擢升投资者的参与感和呈报感。这么的政策旨在指引上市公司愈加嗜好投资者利益，通过正当合规的格局擢升公司价值，从而促进成本商场的健康发展。

北京大成讼师事务所成本商场行委会牵头东谈主马宏伟讼师以为，市值不停，手脚上市公司矢志擢升发展质料的枢纽“靶向点”，其本色在于通过科学不停与策略谋划，推动公司价值的持续增长。它绝非某些坐法违章行动的“遮羞布”，而是企业诚信谋划、合规发展的有劲解释。市值不停的真的价值，在于指引上市公司在正当合规的框架内，通过优化资源建立、擢升治理水平、强化信息表示等设施，达成公司价值的最大化，从而取得商场认同。

（应受访者要求，文中周智为假名）