智通财经提防到，在打败终末的竞争敌手 PAI Partners 后，Clayton Dubilier & Rice LLC 最终赢得了从赛诺菲(SNY.US)剥离出来的 Opella 破钞者保健业务的拍卖。其Opella业务的估值约为160亿欧元(170亿好意思元)，是2024年展望中枢利润(EBITDA)的14倍。赛诺菲闪现，拟议中的交游仍有待最终契约和法定批准，展望最早将于2025年第二季度完成。

要取得可不雅的文告需要付出委果的奋勉，因为这不是传统的企业分拆：Opella的居品系列需要重新建树，而法国政府将合手续监督其行径。

在制药行业，非处方药频繁与药物研发无缘，被视为资助下一个重磅药物的现款奶牛。通过分拆或收购来打造专注的业务应该概况开释潜在的收入增长，而扬弃弥漫资本有助于扩大对利润的影响。

现款流也使破钞者的医疗保健金钱更容易取得典质贷款。Opella可能会维持轻便80亿欧元的债务。在这笔交游中，CD&R将取得80亿欧元股权中的一半。法国政府维持的Bpifrance将合手有一小部分股份，而赛诺菲将保留其余股份。CD&R的主义应该是在五年内将股权价值至少增长2.5倍，达到200亿欧元傍边，年化文告率达到20%。

一种法子是让公司价值达到 240 亿欧元，并将告贷减少到 50 亿欧元以下。如若利润(以Ebitda推测)增长约 50%，估值也随之飞腾，前者就不错罢了。

乍一看，这似乎是可能的。与上市同业比拟，收购价值(以 Ebitda 的倍数计较)嗅觉合理——与 Kenvue Inc.(前强生公司破钞者健康业务)合手平，略低于 Haleon Plc(前葛兰素史克公司破钞者健康业务)。展望这两家公司的 Ebitda 在本年至 2029 年本事将增长 30%。如若忽略资本削减和增长后劲，Opella 应该有足够的空间作念得更好。CD&R 在好意思国市集的专科常识可能超过灵验。至于解脱大量债务，筹议到广泛的现款产生才调，这似乎并不奇怪。

问题在于，赛诺菲的契机自身就存在一些摩擦。在政府鼓动的指导下，从法国业务中省俭资本将会极度发愤。寰宇其他地区(尤其是好意思国)的企业可能不得不承担重负。

接下来是居品组合的问题。它包含了一些明星品牌——尤其是镇痛剂Doliprane和休养便秘的药物Dulcolax。但是，与竞争敌手比拟，其居品线并不那么一贯地充斥着大牌居品。它可能需要一些修剪和加强。收购的奏效似乎部分取决于概况通过出售和购买附加金钱罢了的价钱。

终末是退出计谋。野心A将必须是IPO。这意味着在股市允许的情况下分阶段出售。其他采选并不那么彰着。围绕Doliprane的政事问题——一个国度机构——将使与竞争敌手的团结尝试变得复杂。

好讯息是，CD&R在与现存通盘者联结进行拆分方面领有丰富的教师。

EQT AB在2019年对Galderma的120亿好意思元收购在那时看来价钱崇高，那时这家瑞典收购公司出价朝上了KKR & Co.等竞争敌手，收购了这家护肤业务。事实阐明，这笔交游似乎进行得极度好。

尽管如斯，这可能不单是是一个期骗规律的私募股权削减资本和杠杆的案例。尽管 CD&R 在第一轮政事激越中莫得受到打击，但仍有可能出现更多突破。这些身分，可能还有对更高文告的渴慕，可能解释了为什么好多其他收购公司——从 Advent International 到 CVC Capital Partners Plc——早就烧毁了竞争。当今 CD&R 有契机阐明他们如斯保守是空幻的了。

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