扎根上海电气并举，雕镂前行锐意拼搏：公司由原申能电力开拓公司改制配置，系寰宇电力动力行业第一家上市公司。公司是电力油气双主业的详细性动力供应商，控股鼓励为申能集团。公司收受“电气并举”的发展政策，2023年电力收入226.48亿元，占比77.72%;油气管输28.2亿元，占比9.68%，悉数占比87.40%。2024年前三季度，煤价同比着落，公司盈利握续诞生。公司参股煤电、气电、新动力发电、核电、抽蓄等多元业务，其中气电、新动力发电、核电、抽蓄等孝顺投资收益较为褂讪;参股的煤电企业受到煤价要素影响投资收益相对波动较大。瞻望24年煤价均值同比下降，公司参控股煤电企业盈利握续向好，2024年全年齿迹可期。投资收益救济公司事迹，压舱石作用彰着。此外，公司钞票欠债率处于同业较低水平，分成比例处于同业较高水平。即便在2021-2022年盈利承压下，公司仍坚握分成。

优质火电行业标杆，盈利诞生未来可期：上海电力装机结构以火电为

主，公司是上海火电三巨头之一。落拓2024年前三季度，公司在运煤电8.4GW，离别位于上海、安徽和宁夏三地。其中，以上海为主(5.03GW);其次安徽(2.67GW);临了宁夏(0.7GW)。还有在命运电装机3.43GW，均位于上海。上海用电需求重生，区位上风越过保险机组高应用小时数。21-23年公司煤电机组应用小时数离别高于寰宇煤电419h、293h和118h。公司火电机组性能谋划优胜，燃煤发电均为大功率的高效先进机组，供电煤耗低火电优质。一方面，24年煤价均价同比回落，落拓11月底，秦皇岛5500大卡煤价同比缩短11.03%。另一方面，2024年公司电量电价有望高位开动。据测算，公司煤电容量电费约8.4亿元。瞻望公司煤电盈利有望握续诞生。公司共控股三个燃机公司，离别是临港燃机、崇明发电和奉贤热电，气电业务盈利褂讪，旱涝保收。

握续膨胀新动力，积极开展油气业务：2019-2023年，公司新动力装机握续增长，从98.26万千瓦增至512.2万千瓦，CAGR高达51.1%。此外，公司谋划十四五新增新动力装机8-10GW。一方面，公司将加速新动力基地化、鸿沟化开拓转型，全力谋划开拓新疆区域大基地名目，积极争取参与“蒙电入沪”配套新动力基地名目;另一方面，公司也会积极参与上海市内海风竞配。公司收受“电气并举”的发展政策，买通动力化工产业链供应链。公司积极开展油气业务，挖掘油气开拓潜能。上游勘测油气，海陆并举，三平责任获得发扬。中游管网运输，盈利褂讪。

盈利预测与投资提出：咱们预测2024-2026年公司营收离别为298.23、304.90和321.75亿元，归母净利润离别为40.47、42.82和45.98亿元，对应PE离别为10.5/9.9/9.2倍。初度障翳，给以“握有”评级。

风险领导：名目投产不足预期风险;政策风险;燃料价钱高位开动导致资本高企的风险;电力市集竞争缩短上网电价的风险;征询施展中使用的公开而已可能存在信息滞后或更新不足时的风险。