中金发布商讨回报称，看惩办思汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，研究到公司规划改善超预期，上调24年盈利预测20%至105亿元，督察25年盈利预测，上调谋划价28%至128港元。公司3Q24营收为428.7亿元，环比+35.3%；Non-GAAP净利润38.5亿元，环比+156.2%。履历了上半年的规划诊治，公司3Q销量重回月销5万辆的高水平，带动功绩超出市集预期。

中金主要不雅点如下：

3Q功绩超出市集预期；规划重回郑重增长。

公司3Q重回郑重增长轨说念，销量达152，831辆，环比+44，250辆，生意收入为428.7亿元。毛利率方面，汽车业务毛利率为20.9%，环比+2.2ppt，该行展望天然L6车型占比擢升，但各车型的Max版块占比擢升、供应链降本仍有用提振了毛利率阐述，带动毛利率超出市集预期。用度端来看，3Q研发用度为25.9亿元，环比-14.6%，环比着落主要受到车型研发周期及研发东说念主员数目减少带动；3Q销管用度为33.6亿元，环比+19.3%，主因公司阐述了部分李思的CEO激发以及销管东说念主员数目扩展，对GAAP净利变成摊薄。3Q公司所得税用度为5.8亿元，2Q24为0.77亿元。对应公司Non-GAAP净利润为38.5亿元，环比+156.2%。

4Q销量指点积极，超充布局快速擢升。

公司指点4Q终端销量为16-17万辆，对应生意收入达到432-459亿元，对应单车ASP核心为27万元，该行展望公司4Q有望在以旧换新计谋带动下继续保抓郑重的增长和盈利智商。戒指10月31日，公司阐发落成第1000座充电站，公司此前阐扬补能成果为纯电车型销量上下的输赢手，并建树规划后续纯电车型王人标配5C超充智商。弥眺望，公司指点5C超充收罗预备插足资金达60亿元，直营5C超充站预备建成数目5000座，谋划5C超充站寰宇高速和国说念隐匿率达

95%，该行展望公司有望凭借前置布局的超充收罗更好撑抓来岁纯电新车放量。

智能驾驶智商抓续擢升，数据迭代智商行业跨越。

公司从2021年以来抓续加大智驾研发插足，历经几次技能架构诊治，24年7月开动全量推送无图NOA功能，并迭代至端到端+VLM模子的技能阶梯，智驾智商进入行业跨越梯队。此外，公司还在门店端加大抵破费者的试验和试驾力度，岁首于今，各车型的Max版块抓续擢升至60-70%，有用带动了车辆毛利率擢升和扩大智驾居品的用户基数，并进一步建树了下一步数据迭代的跨越上风。弥眺望，智驾水公道平稳成为车企的核心智商，该行以为公司具备技能及数据上风。

风险：纯电车型不足预期；智能驾驶不足预期；市集竞争加重。

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